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[快乐分享] 171117 老约客谈VC(6) 创业者与天使投资人

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老约客 发表于 2017-11-18 04:05:35 | 显示全部楼层 |阅读模式

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本帖最后由 老约客 于 2017-11-18 04:09 编辑

20171117
老约客谈VC6
创业者与天使投资人

图片1.png
这是滴滴出行20132月底A轮融资前后的股权结构,表里数目蕴含了很大的学问。我在各地上课时,喜欢用这个案例,探讨创业公司的股权管理,

在金沙江投资前,滴滴创办人程维及天使投资人王刚分别拥有公司40%股权,但两人取得该股权所投入的金额非常不同:程维投了美金10万元,王刚70万元。半年后,A轮从GSR融资了美金3百万元,拿了20%股权(也就是当时公司估值美金15M),因此在融资后,两人股权分别稀释了20%,都是32%

A轮融资后,程维、王刚及GSR分别拥有3232 20%股权,但他们的资金投入分别为10万、70万及3百万元美金,等于他们1%股权的取得成本分别为0.312万、2.188万及15万美元。 这中间的差异,除了投资的时间不一样(如GSR的后续投资),主要在于创业者与天使投资人在公司的角色与参与程度不同。

创业者以创业前的“成功资质”作价,再全心投入心力、时间、个人威望及“小钱”,通过未来长期全职的服务与贡献,“赚取”股权。创业项目的成功,需要创业者长期、专注的劳心劳力以及全时、All In的参与。 对创业者而言,一个创业项目是他的全部及唯一,投入的资金仅仅是他贡献于项目成功的一小部份。

而投资人(天使或VCPE)则是以现金“购买”公司股权,出大钱,换小股。相对于创业者的未来全时贡献,投资者的贡献更在于现时货币的价值 (当然也有投后管理的Value Add)。投资者在千百个项目中只会选择“三缺一”的项目(Cherry Picking) 投资,而一个投资项目也只是他几十个项目中的一个。

王刚与程维是阿里巴巴的同事,他们离开阿里重新规划个人职场方向时,程维走上创业之路,而王刚则决定支持每个他曾经带过的兄弟做 CEO”走上天使投资之路。 但滴滴是两人共同琢磨出来的项目,在创业初期,王刚就是一个“共同创办人”,但慢慢以“天使投资人”的角色助力公司发展。作为天使投资人,王刚充分理解创业家精神是创业成功的根本,而创业家精神的发挥有赖于创业者拥有较多数的股权,因此滴滴在创业时并未以出资额决定股权比例。

天使投资人一般都有行业背景,具产业历炼及人际网络,更多已有成功创业或企业管理经验,也乐于传承经验,协助他人创业,还要有点钱,当然,有$$$不必然可作为好的天使投资人。至于其在新创项目中的角色扮演,主要在几个方面:
- 新创项目的“保姆”,从出生到成长,协助业务模式、团队组成及战略方向
- 具“师傅Mentor”心怀,有”共同创办人”的参与感与归属感
- 带入初期发展迫切需要的启动资金
- 协助理平公司治理、董事会运作、财务控管、。。。。
- 作为未来与VC及资本市场沟通的桥梁,也参与融资架构及规划等


图片2.png
天使投资与VC/PE投资非常不同,各有其扮演领域。专业的天使投资是个人的投资行为,在他/她熟悉的领域,提携后进,深入参与,甚至有“共同创办人”的意涵。但中国的实务,天使投资有机构化及品牌化的趋势,不少天使投资以机构投资者身份运作。 还记得2012330日去苏州参加黑马大赛,会场人头攒动,有位天使投资人高调的发言,提到他今年已经投了200个项目,类似的撒胡椒粉、霰弹枪式、每案几万人民币的投资,对项目无法参与及协助,谈不上是专业的天使投资。

滴滴是不错的案例,天使投资人与创业者,各有分际,股权合理。 在神州大地,也有不少相反的案例,因创业者的疏忽或“被骗”,依照出资金额分配股权,太早、太多的稀释股权,或接纳不够专业的投资者,这些错误都将对未来资本运作造成困扰,甚或扼杀一个很有潜力的项目。




York 谨注:平常跟VC及创业朋友交流一些创业及投资的问题,也表达一些观点,但都比较零碎,为利以后参考、存档及分享的方便,试着整理成“老约客谈VC”的序列文章,并刊登在雁行中国官网 www.yanxing.org,右上角“老约客”专栏。 欢迎指教,微信ID:york0101。

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